早盤(pán)滬鋁主力持倉(cāng)2112合約開(kāi)于23655元/噸，開(kāi)盤(pán)即延續(xù)隔夜跌勢(shì)，低位觸22460元/噸，瀕及跌停，截至北京時(shí)間11點(diǎn)，收?qǐng)?bào)22780元/噸，較隔夜開(kāi)盤(pán)下跌1610元/噸，跌幅6.6%，回吐10月以來(lái)所有漲幅。
 
 

SMM認(rèn)為滬鋁深度回調(diào)主因兩點(diǎn)，（1）煤炭?jī)r(jià)格回落波及，19日國(guó)家發(fā)改委在鄭商所強(qiáng)調(diào)依法加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)厲查處資本惡意炒作動(dòng)力煤期貨，榆林市召開(kāi)四季度煤炭保供專(zhuān)題會(huì)議，要求榆林國(guó)企帶頭降價(jià)100元/噸，20日國(guó)家發(fā)改委宣布將依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行干預(yù)措施，嚴(yán)苛政策令煤炭?jī)r(jià)格應(yīng)聲下跌，市場(chǎng)多頭對(duì)能源危機(jī)擔(dān)憂(yōu)情緒有所抑制，且中國(guó)電解鋁企業(yè)的火力發(fā)電占比近80%，因此鋁價(jià)受波及迅速回調(diào)；（2）國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁錠庫(kù)存連續(xù)6周累庫(kù)，同時(shí)下游消費(fèi)旺季不旺，現(xiàn)貨貼水不斷擴(kuò)大，亦對(duì)滬鋁形成抑制。對(duì)于短期鋁價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為目前煤炭市場(chǎng)調(diào)控與基本面累庫(kù)對(duì)滬鋁雙重打壓，但今冬能耗雙控力度不減，且全球能源危機(jī)難解，鋁供給端仍存較大減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，基本面看布空空間有限。
 
國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)延續(xù)回落態(tài)勢(shì)；多地限電影響鋁加工企業(yè)生產(chǎn)，到貨增加電，解鋁社會(huì)庫(kù)存較前一周四增加4.1萬(wàn)噸，需求憂(yōu)慮消弱鋁價(jià)上行動(dòng)能。晚間有消息發(fā)改委采取措施對(duì)煤電油氣保供穩(wěn)價(jià)，工業(yè)品期貨價(jià)格全線(xiàn)回落。此前能源價(jià)格大幅上漲壓制產(chǎn)能投放，市場(chǎng)擔(dān)心供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，倫鋁大幅上漲。歐洲鋁企電力成本大幅上漲，電解鋁因能源危機(jī)導(dǎo)致的減產(chǎn)產(chǎn)能十萬(wàn)余噸。國(guó)內(nèi)電價(jià)多地上浮。關(guān)注能耗雙控目標(biāo)，以及用電緊張對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響。
 
發(fā)改委表態(tài)干預(yù)煤價(jià)，動(dòng)力煤夜盤(pán)跌停，受此影響金屬價(jià)格全線(xiàn)下跌，外盤(pán)金屬也受拖累下行。倫交所三月期鋁價(jià)跌2.11%至3103美元/噸。早間現(xiàn)貨市場(chǎng)整體依舊清淡，持貨商努力出貨，但下游接貨仍稀少。當(dāng)前國(guó)內(nèi)供需基本面階段性走弱，消費(fèi)受限電及高鋁價(jià)壓制，產(chǎn)量則趨于穩(wěn)定，庫(kù)存攀升。而近期鋁價(jià)更多受煤價(jià)影響，隨著煤價(jià)受政策面影響回落。
 
需求端，開(kāi)工受限電、成本高等因素短期下滑，目前電力仍未緩解，需求端恢復(fù)較差，導(dǎo)致近期鋁持續(xù)壘庫(kù)，如果價(jià)格跌回十一長(zhǎng)假前的位置，那么終端企業(yè)有望陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)，所以后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注需求端的恢復(fù)情況。
 
成本方面，煤炭量還在邊際大幅改善的過(guò)程中，價(jià)拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，由于保供與市場(chǎng)煤供應(yīng)量分配結(jié)構(gòu)緣故，市場(chǎng)煤偏緊，但是整體供應(yīng)端偏向于趨于樂(lè)觀，電荒有望逐步緩解。氧化鋁方面，成本驅(qū)動(dòng)為主，山西河南因環(huán)保+洪水因素，國(guó)產(chǎn)礦石供應(yīng)緊張，燒堿因上游能耗雙控減產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)大幅減少，采購(gòu)困難，焙燒成本也因煤炭漲價(jià)而大幅抬升，疊加海內(nèi)外減產(chǎn)，進(jìn)口減少，氧化鋁成交價(jià)格連續(xù)大漲，山西河南氧化鋁成本也逼近4000元/噸，后期價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)。目前電解鋁實(shí)時(shí)成本沿海自備電廠在20000元/噸以上，用網(wǎng)電的鋁廠伴隨電價(jià)上浮空間打開(kāi)，成本有望漲至18000~19000元/噸以上。
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